头顶“智能时序数据第一股”光环，元光科技(METALIGHT)却在港股上市首日暴跌超30%，而后股价便一直处于下落态势，市值也随之大幅挥发。

这家运营着2.98亿用户的“车来了”母公司，名义是技能驱动的数据智能干事商，实则是三年累计亏蚀超6600万元、98%收入依赖移动告白、技能转型滞后，更因首创东说念主罪人获取生意数据获刑而留住公司治理隐患。

当雷军、徐小平早已套现离场，滴滴、阿里巴巴重仓接盘，那么元光科技的IPO是技能公司的价值完结，依然老本退缩前的狂欢？

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告白依赖症

6月10日，元光科技考究登陆港股，发售价为9.75港元/股，召募资金总和约2.42亿港元，所得款净额约1.6亿港元。

首日收盘，元光科技股价为6.8港元/股，较刊行价下落30.26%，市值约为10.49亿港元，挥发近三分之一。而后，公司股价便沿途颤动下行，戒指6月30日收盘，股价为6.14港元/股，总市值为9.47亿港元。

值得关切的是，元光科技这次IPO的认购也呈“冰火两重天”。海外配售仅获2.49倍逾额认购，而香港公开发售却狂揽274.44倍逾额认购，且国内莫得基石投资者参与。这种“机构严慎、散户狂热”的分化，最终在二级商场以破发体式开释。

元光科技的股价走势，较猛进程上反应了商场对其将来发展存在多重疑虑。一方面，元光科技的盈利气象并不乐不雅。2022年至2024年，公司收入分辩为1.35亿元、1.75亿元及2.06亿元，年复合增长率达23.5%，但净利润却比年亏蚀，分辩为-2003.7万元、-2032.8万元、-2613.8万元。这种“增收不增利”的情况，也领路了生意状貌的结构性颓势，使投资者对元光科技的盈利才能产生质疑。

另一方面，元光科技的业务状貌过于依赖移动告白收入。招股书自满，2022年至2024年，移动告白干事的收入分辩为1.15亿元1.68亿元和2.02亿元，占总营收的比例分辩为85.2%、96.2%和98%。

这种单一的收入结构不仅会使元光科技对告白商场的波动极为明锐，把柄灼识贪图的而已，中国移动告白干事商场高度集会，并由少数主要媒体发布者主导商场，2024年前五大参与者占商场总收入的约80%，而元光科技的商场份额仅为0.02%。同期，元光科技声称自己为“时序数据智能干事商”，却有98%的营收来自移动告白，也标明其技能上风在主营业务中的生意价值转变颇为有限。

此外，元光科技还存在客户集会渡过高的问题。2022年至2024年，公司来自五大客户的收入分辩占总收入约74.4%、72.4%及68.2%。

元光科技的主要居品为“车来了”APP，固然在公交出行范畴领有雄伟的用户群体，但居品单一的问题却越过杰出。“车来了”APP主要运用大数据分析技能，通过提供及时公交信息来吸援用户。不外，“车来了”APP艰难多元化的干事和应用场景，与高德舆图、百度舆图等笼统平台比拟，竞争差距昭着。

此外，“车来了”APP 的用户增长也濒临瓶颈。招股书自满，戒指2024年底，“车来了”累计注册用户为2.98亿东说念主，平均月活跃用户2908.2万东说念主，分辩同比增长12.88%和15.13%。但2024年新增用户仅1600万，增速同比下滑 12%。同期，2024年，“车来了”障翳城市466个，比拟2023年仅加多19个，增长率由10.37%下滑至4.25%。

用户增长放缓，将加重元光科技对现存用户的依赖，而且用户增速下滑也意味着公司可能很难再通过扩大用户基础来加多告白收入，进而戒指了将来的盈利增漫空间。

从募资用途来看，元光科技目的将所得款项净额的约30%用于销售及营销职责，以增强商场份额及品牌驰名度。关联词，这种“烧钱换流量”的状貌能否简直提高竞争力也有待不雅察，因为营销成本加多，不仅会压缩利润空间，且跟着商场竞争加重，营销后果可能会逐步收缩。

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在用度方面，2022年至2024年，元光科技的销售开支为2765.3万元、3344.6万元和3825.4万元，总营收占比分辩为20.4%、 19.2%和18.6%。同期，行政开支为1389万元、3366.1万元、5623.6万元，总营收占比分辩为10.3%、19.3%、27.3%。此外，研发开支为2499万元、3385.1万元及4251.2万元，总营收占比分辩为18.5%、19.4%及20.6%。

同期，元光科技董事及最高行政东说念主员总薪酬分辩为328.8万元、652.8万元和1922万元。也便是说，2024年董事及最高行政东说念主员总薪酬快赶上研发用度的一半了。

元光科技还濒临欠债与现款流的双重压力。招股书自满，戒指2024年末，公司流动欠债为5.36亿元，较岁首增长9.38%。以公允价值计量且其变动计入损益的金融欠债4.65亿元，同比加多15.38%；计息银行偏执他借钱3000万元，同比减少25%。

现款流方面，2024年末，元光科技的经营现款流量净额为5642.4万元，较期初增长37.4%；投资现款流量净额-1738.4万元，同比收窄11.32%；融资现款流量净额-3881.4万元，同比扩大167.98%；现款及等价物5630.6万元，同比加多1.43%。

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最大风险来自治理层？

元光科技建树于2010年，首创东说念主邵凌霜为北大臆度打算机系博士毕业，公司专注于利用时序数据(即定时间端正胪列的数据点)，挖掘并瞻望分析对象随时辰变化的趋势、状貌和波动特征，于2013年推出“车来了”APP。

灼识贪图而已自满，我国公交车广大配备车辆追踪开荒及传感器，用于收罗及时位置数据。这些数据先发送给公交公司，再转交给地点交通部门。

在数据获取方面，元光科技与交通机构订立合同，获取并使用公交车数据进行后续处理。招股书自满，2022年至2024年，元光科技与交通机构的调解数目执续增长，分辩达到206个、261个及295个。本年3月28日，“车来了”驱动将及时数据障翳范围推广至中国香港。

天然，为了获取准确的公交数据，元光科技需要向地点政府等数据提供方支付年度用度。招股书自满，2022年到2024年，公司的数据许可费分辩为1920.5万元、2113.3万元和2361.1万元。

不外，元光科技的数据也并非一直是从方正渠说念获取。招股书及相关判决书自满，2015年11月至2016年5月时间，时任元光科技法定代表东说念主的邵凌霜，为提高“车来了”APP 在中国商场的用户量以及信息查询准确度，指使公司职工利用相聚爬虫软件，罪人获取包括谷米公司在内的竞争敌手干事器里的公交车行驶信息、到站时辰等及时数据，日均达300万至400万条。经评估，谷米公司因被罪人侵入臆度打算机信息系统所形成的径直经济损失为24.43万元。

法院以为，元光科技利用相聚爬虫技能大皆获取而况无偿使用谷米公司及时公交信息数据的行为，具有罪人占用他东说念主无形财产权柄，破坏他东说念主商场竞争上风，并为我方谋取竞争上风的主不雅特意，违犯了憨厚信用原则，滋扰了竞争次第。

2017年7月，法院判决元光科技向谷米公司补偿经济损失及合理维权用度50万元。邵凌霜被判处罪人窃取臆度打算机信息系统数据罪，处以罚款10万元，有期徒刑三年、宽限四年奉行。宽限奉行完结后，法院文牍不再对被告奉行原先的幽囚判决。

2018年5月，邵凌霜辞任元光科技首席奉行官及董事职位；2021年7月，其辞任总计主要实体的司理及董事职务。现在，元光科技的董事长及CEO由一样毕业于北大臆度打算机专科的孙熙担任，其执股比例为8.71%。邵凌霜在元光科技的执股比例降至4.46%，而况已将投票权交予孙熙。

首创团队频繁是一家公司的核心竞争力所在，其技能布景和行业教育关于公司的居品蜕变和商场拓展至关进犯。邵凌霜的离开可能导致元光科技在技能研发和策略策动方面的运动性受到影响。同期，首创团队的缺位也可能导致治理层与激动利益不对，进一步影响公司的决策遵守和将来发展。

招股书自满，2013年，元光科技获取雷军顺为老本和徐小平真格基金的种子轮融资，金额分辩为120万元和60万元。在2014年至2015年的A轮融资中，元光科技获取阿里巴巴超2000万元和飞马旅450万元资金；B轮融资为好意思元基金，China Broadband Capital和阿里创投分辩投资450万好意思元和150万好意思元；2016年，元光科技又完成B1轮融资，滴滴斥资1880万好意思元入股。

不外，在邵凌霜2015年11月至2016年5月罪人获取竞争敌手及时数据时间，连接有老本减执、退出。举例，2016年1月，顺为老本向滴滴转让了部分股份，转让价钱为566.85万好意思元；同期也向Honghe Venture转让了价值20.68万好意思元的股份。此外，真格基金套现121.25万好意思元(约合东说念主民币870万元)，实现清仓。

2023年12月，阿里巴巴和滴滴也通过股份回购合同，将部分股份卖回给元光科技，触及金额分辩为1500万元和167万好意思元。

而在元光科技初次IPO递表前夜，即2024年5月，顺为老本将剩余的股份转让给Garaitz Capital，价钱为172.19万好意思元，至此清仓退出，两次套现总和约合5300万元东说念主民币。同期，元光科技再次完成了C轮融资，SilverSnake、DuanSirui等新投资者加入。

这一系列变化后，元光科技的治理层和股权结构皆发生了要紧诊疗。招股书自满，元光科技上市后的激动架构中，孙熙把柄投票权奉求运用邵凌霜的投票权，以及陈晓、肖平原与孙熙一致行为并把柄孙熙的指令投票，孙熙共计执股21.15%。此外，滴滴旗下Cheering Venture执股15.19%，阿里巴巴执股8.77%，China Broadband Capital执股8.82%。

由此也不错看出，元光科技的股权结构较为散播。一方面，这种散播的股权结构可能导致公司在决策进程中出现利益不对，而激动之间的利益不对可能导致决策迟缓或策略标的扭捏，影响公司的策略奉行和弥远发展。另一方面，元光科技的股权结构可能也存在一定隐患，由于莫得完全控股的激动，公司在面对外部竞争和里面治理挑战时，可能艰难强有劲的指示和决策撑执。

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从蓝海到红海

智能时序数据行业的竞争式样已从早期的专科干事商主导，演变为垂直范畴玩家、互联网大厂、传统IT企业的混战。固然元光科技在公交范畴占据先发上风，但其行业地位并不幽静。

把柄灼识贪图的而已，2024年，前五大公交信息干事提供商的共计商场占有率约为55%。按收入计，元光科技为中国第三大公交信息干事提供商，商场份额为9.6%。高德舆图与百度舆图分辩以20.4%、12.4%的商场份额占据了第一、第二。

与高德舆图、百度舆图等笼统平台比拟，元光科技的竞争劣势较为昭着。着手，这些笼统平台领有更平素的用户基础和更大的流量上风，通过将公交信息干事整合到现存的生态体系中，不错提高在移动告白商场上的竞争力。其次，笼统平台在技能实力和资源插足方面也远超元光科技，举例高德舆图不错利用在舆图导航范畴的技能积蓄，为用户提供愈加精确和多元化的出行干事。

在垂直范畴，元光科技则需要与“掌上公交”“车到哪”等进行直面竞争。这些竞争敌手通过定制化公交阶梯策动、及时公交告白精确投放等各异化干事，争夺商场份额。举例“掌上公交”与地点交通部门深度调解，提供独家清爽数据。

从现存的业务收入来看，元光科技除了移动告白干事，还有一项是数据技能干事，主要通过拜托定制群众交通讯息包提供数据驱动的干事及信息技能处分决策，包括让交通机构拜访及使用群众交通分析平台，以及针对其他行业的多少交通机构与公司具体需求提供定制的其他数据相关干事。

关联词，元光科技的数据技能干事业务收入却呈逐年萎缩趋势。招股书自满，2022年至2024年，元光科技来自数据技能干事的收入分辩为2009.5万元、655.7万元及408.8万元，分辩占总收入的14.8%、3.8%及2%。

行动“时序数据智能干事商”，元光科技的数据技能干事业务却未能进展应有的作用，这不仅削弱了公司的技能上风，还可能使其在商场竞争中处于不利地位。

元光科技在技能转型上也濒临诸多挑战。由于时序数据分析瞻望模子高度依赖于其着手践诺的环境，在完全不同的业务场景中，时时需要从零驱动学习，因此会破费大皆的时辰和成本。

举例，在“时辰+位置”即“车来了”APP除外，元光科技还自2022年下半年推出了“时辰+价钱”和“时辰+开荒状态”两条新址品线，但新址品的收入甚微，还难以对公司举座功绩产生骨子性影响。要实现跨行业的技能转型，元光科技需要在技能研发和东说念主才培养方面插足大皆资源，而这关于一家中小范畴的公司来说，压力不小。

同期，时序数据分析在不同业业的应用场景各异较大，如金融范畴的风险瞻望和工业范畴的开荒故障会诊，皆需要针对性的模子和算法。元光科技在公交范畴的技能积蓄，难以径直迁徙到其他行业，这可能皆使其技能转型的难度进一步加大。

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结语

跟着监管对数据安全的强化，单纯依赖用户数据变现的生意状貌估值核心下移。元光科技的破发反应出老本商场对“数据驱动型”企业的再行订价竞猜大厅真人，投资者也更关切技能壁垒、合规运营及业务多元化后劲。